준비금 111%인데 부족할 수 있다
가상자산 거래소가 ‘고객 자산 대비 준비금 111% 보유’ 같은 준비금 증명을 발표하는 경우가 많습니다. 공개 지갑 주소에 실제로 자산이 있다는 것을 보여주는 의미 있는 자료입니다. 하지만 이 숫자가 곧 ‘거래소가 모든 빚을 갚을 수 있다’는 뜻은 아닙니다.
이 글은 준비금 증명이 증명하는 것과 증명하지 못하는 것을 구분합니다. 같은 거래소가 부채를 어디까지 포함하느냐에 따라 지급 능력이 어떻게 달라 보이는지 가상의 표로 계산하고, 머클트리 잔액 확인의 범위와 보고서에서 확인할 항목을 정리합니다.
자산 쪽이 보여주는 것
준비금 증명의 자산 쪽은 보통 거래소가 통제하는 블록체인 주소 목록과, 그 주소를 실제로 통제한다는 서명 증거로 이뤄집니다. 누구나 블록체인에서 그 주소의 잔액을 확인할 수 있으므로, 특정 시점에 그만큼의 자산이 있었다는 사실은 꽤 강하게 증명됩니다.
다만 그 자산이 거래소 소유인지, 다른 사람에게서 잠시 빌린 것인지, 이미 담보로 잡혀 있는지는 블록체인 잔액만으로 알 수 없습니다. 기준일 직전에 자산을 빌려 와 잔액을 채우고 증명이 끝난 뒤 돌려주는 경우도 블록체인 기록만으로는 구분하기 어렵습니다.
부채 쪽과 머클트리
Vitalik Buterin의 지급능력 증명 글은 고객 잔액을 머클트리라는 구조로 묶어 합계를 공개하고, 각 고객이 자신의 잔액이 그 합계에 포함됐는지 스스로 확인하게 하는 방식을 설명합니다. 이렇게 하면 거래소가 고객 잔액을 몰래 줄여 부채를 작게 보이게 하기 어려워집니다.
하지만 머클트리는 ‘고객 잔액’만 다룹니다. 거래소가 다른 기관에서 빌린 돈, 관련 회사에 진 빚, 장부 밖의 약정은 그 트리에 들어가지 않습니다. 또 확인하지 않는 고객의 잔액이 빠졌는지는 그 고객이 확인하지 않는 한 드러나지 않습니다.
가상 지급능력 계산
아래 표는 공개 지갑에 자산 100을 보유하고 머클트리로 고객 잔액 합계 90을 증명한 가상의 거래소입니다. 이 거래소가 다른 채권자에게 30을 빌렸고, 지갑 자산 가운데 20이 그 차입의 담보로 잡혀 있다고 가정했습니다.
| 계산 방식 | 자산 | 부채 | 비율 | 판단 |
|---|---|---|---|---|
| 준비금 증명 발표 방식 | 100 | 고객 잔액 90 | 111% | 충분해 보임 |
| 다른 차입 30 포함 | 100 | 90 + 30 = 120 | 83% | 부족 |
| 담보 잡힌 자산 20 제외, 고객 잔액만 | 80 | 90 | 89% | 고객 자산도 부족 |
같은 거래소라도 부채와 자산을 어디까지 포함하느냐에 따라 결론이 달라집니다. 이 숫자는 확인할 항목을 보여주기 위한 예시입니다.
기준일과 측정 시점
준비금 증명은 보통 특정 시점 하나의 사진입니다. 자산과 부채가 같은 시점에 측정됐는지, 그 시점이 미리 알려져 있었는지가 중요합니다. 기준일이 미리 정해져 있으면 그날만 자산을 채우는 일이 쉬워지고, 자산과 부채의 측정 시점이 다르면 그 사이의 변화가 빠집니다.
그래서 증명 주기가 짧을수록, 기준일을 사전에 알리지 않을수록, 자산 주소의 잔액 변화 이력을 함께 공개할수록 신뢰도가 높아집니다. 한 번의 발표보다 여러 번의 발표가 일관되게 이어지는지 보는 것이 좋습니다.
검토 보고서 읽는 순서
준비금 증명 보고서나 외부 검토 보고서를 볼 때는 아래 순서로 확인해 보세요. AICPA의 SOC 보고서 같은 내부통제 보고서는 자산 보관 절차를 평가할 수 있지만, 그 자체로 지급 능력을 증명하지는 않습니다.
- 보고서가 다루는 범위가 고객 잔액만인지, 거래소 전체 부채인지 확인합니다.
- 자산 주소 목록과 통제 증거(서명)가 공개됐는지, 자산이 담보로 잡혀 있지 않다는 설명이 있는지 봅니다.
- 자산과 부채의 측정 시점이 같은지, 기준일이 사전에 알려졌는지 확인합니다.
- 내 계정 잔액이 머클트리에 포함됐는지 거래소가 제공하는 도구로 직접 확인합니다.
- 검토자가 누구이고, 어떤 절차를 수행했으며, 보고서가 ‘감사’인지 ‘합의된 절차’인지 같은 성격을 확인합니다.
자산과 부채를 함께 증명하려면
Vitalik Buterin의 글은 영지식 증명을 써서 개별 잔액을 공개하지 않고도 부채 합계가 맞고 음수 잔액이 없다는 것을 증명하는 방법도 소개합니다. 이런 방법은 고객 잔액 쪽의 신뢰도를 높이지만, 장부 밖 부채까지 드러내지는 못한다는 한계는 그대로 남습니다.
결국 전체 지급 능력을 판단하려면 블록체인 증명과 함께 재무제표, 차입 계약, 관련 회사와의 거래 같은 전통적인 정보가 필요합니다. 상장 회사라면 EDGAR 같은 공시 시스템에서 재무 자료를 찾을 수 있습니다.
증명의 한계
이 글의 자산, 부채, 비율은 확인 항목을 설명하기 위한 가상의 예시입니다. 실제 거래소의 준비금 증명은 방식과 범위, 검토 절차가 서로 크게 다릅니다.
실제로 확인할 때는 거래소의 최신 보고서와 검토자의 설명을 기준 시점과 함께 보세요. 이 글은 특정 거래소의 이용이나 자산의 매매를 권유하지 않습니다.